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报道，1、业务分析：公司主营产品为电子产品封装材料，产品以双组份聚氨酯结构胶（业务占比20.02%）、光伏叠晶材料（业务占比13%）为主，可以实现结构粘接、导电、导热、绝缘、保护、电磁屏蔽等复合功能。目前最大的应用在汽车锂电池领域，主要用于电池电芯、电池模组、电池Pack起到粘接固定、导热散热、绝缘保护等作用，最大的客户也是宁德时代，占比近两成，但是整体毛利率较低，未来更多得依靠行业需求增长；第二大应用领域为消费电子的封装，最大细分领域为TWS耳机，提供结构粘接、导电、导热、密封、保护、材料成型、防水、防尘、电磁屏蔽等复合性功能，最大的应用客户为苹果，终端应用占比近20%，由于消费电子精密度较高，苹果产业链要求也较高，公司提供的产品是国内唯一的合格供应商，毛利率高达58%，消费电子周期对公司业务有一定的负面影响；第三大应用领域为集成电路，主要应用于成品芯片的封装环节，在此领域公司仍有更广的产品线在研、在测，未来有望逐步推向市场，大客户主要包括华天科技、通富微电、长电科技等封测企业，目前主要供应商为日本企业，未来在集成电路领域，公司有望获得更高的市场份额；最后是光伏叠晶材料领域，大客户主要是通威、阿特斯、晶科能源等组件企业。

整体而言，公司当前产品最大应用领域是汽车锂电池封装，毛利率较低，未来增长逻辑或与行业增长趋同，盈利提升空间不大；消费电子TWS耳机领域，则与消费电子周期存在一定的周期关联关系，未来最大的增长逻辑在于产业周期恢复以及在苹果产业链中占据更多的市场份额（或逐步进入高端机华为供应链）；在集成电路、光伏领域，公司一方面受益下游需求的高增长，另一方面则受益国产替代趋势。公司产品均应用在新兴领域，赛道非常好，未来成长逻辑清楚，随着高端产品营收占比的提升，盈利能力也将逐步提升，而公司多个产品在当前市场份额都比较低，又是国内独一无二、实现技术突破的企业，未来公司提升空间非常大，这是支撑公司高估值的核心逻辑。

2、行业竞争格局：目前国内电子封装材料绝大部分市场份额在日本、美国、德国等企业手中，公司在多款产品已经实现技术突破、自主产权，而且在多个领域均是国内唯一的供应商，国产竞争对手极少，这意味着在国产替代趋势下，公司将是国内客户不二选择，未来随着公司产能的逐步扩产、在研产品逐步推向市场，公司有望实现业绩的快速增长。国内可比公司中，濮阳惠成主要在OLED领域，中石科技聚焦在消费电子，晶瑞电材聚焦在半导体光刻胶领域，赛伍技术则是光伏背板，回天新材聚焦在工业胶领域，各自擅长领域不同，与公司也基本无直接竞争关系。公司当前主要竞争对手仍然是国外企业，未来只要公司实现技术突破，凭借本土服务优势和价格优势，有望逐步占领更多的市场份额、维持快速增长态势。

3、行业发展前景：国内目前不管是新能源汽车、光伏还是集成电路行业均处于快速增长态势，消费电子则呈现出一定的周期性。在电子粘胶领域，产品可以应用在多个领域，国内在高端仍高度依赖进口，国产替代仍将是公司最大的成长逻辑，而国产替代的空间也非常大（具体数据不详），足以支撑公司未来几年的快速发展。